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四川九洲公司跟踪报告:投资设立九州传媒,协同效应显著

发布时间:2016-11-21    研究机构:海通证券

投资要点:

事件:公司于11月19日发布公告,控股子公司深九电器拟出资600万元与静远投资(出资1400万元)设立九洲传媒公司。九州传媒主要是依托自主开发的“运营商专网智能交互云平台”和提供“教育装备系统及服务”,与教育机构、运营商合作,重点开发和经营幼儿教育增值业务。

点评:

切入高景气互联网+教育行业,与公司协同效应显著。九州传媒具备完整和配套的平台技术与内容制作资源,以及相对稳定的营销产业链,通过向幼儿教育机构和广大消费用户提供“产品+服务+数据”方式获取盈利,其经营具有“互联网+”和跨领域发展的特性,属于国家和政府鼓励的创新产业发展导向,具有良好的市场前景。据产研智库,2015年中国互联网教育市场规模达到1198.4亿,五年间翻了一番。我们认为,九州传媒的设立将有助于公司探索新的业务模式,拓展公司数字电视终端产品在增值业务领域的应用与发展,预计未来将对公司产生积极影响。

数字电视行业老牌标杆,转型正当时。公司数字电视机顶盒市场占有率居行业前三位。公司当前一方面进一步夯实广电根基,另一方面全力进军通信市场,积极推动产业转型升级。随着国家大力推进“三网融合”、“宽带中国”建设,数字电视行业转型步伐加快,进入变革融合新阶段。公司将受益行业发展新阶段,数字电视相关业绩将得到提升。目前公司通过了华为供应商各类体系认证,联合开发多款光通信终端产品,已形成批量供货能力,进入产能爬坡上量阶段。

空管军品龙头,走军民融合之路,未来业绩将腾飞。公司子公司九洲空管是国内空管产品军品龙头企业,实力强劲,拥有地面二次雷达、S模式应答机、防撞系统、ADS-B设备等优势产品。当前九洲空管在保持军品市场传统优势的同时,正积极开拓民航市场。随着ADS-B地面站和数据处理中心将全面实现装备国产化,届时公司将全面受益。

盈利预测与投资建议。考虑四川九洲(000801)非公开发行收购九洲空管、九洲信息时的业绩承诺及公司在民用领域的布局,预计2016-18年EPS分别为0.27、0.38、0.44元。参考目前可比公司(我们选取军工地方国企、央企及通用航空相关标的)2016年平均63倍的PE,给予公司2016年55倍PE,维持目标价14.85元。维持“买入”评级。

风险提示。(1)国企改革不及预期;(2)军工订单的不确定性。

申请时请注明股票名称