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四川九洲公司深度报告:数字电视、空管、物联网三驾马车齐头并进,通航龙头十三五有望腾飞

发布时间:2016-09-22    研究机构:海通证券

完成收购,数字电视、空管、物联网三大业务齐头并进。2015年公司完成非公开发行股票募集资金购买资产项目后,主营业务由数字电视产业扩展至空管产业和物联网产业。公司三大产业均具有良好的市场业绩和市场口碑,过去三年公司整体业绩保持增长(2013年之后的业绩为合并财务报表后的业绩),其中2015年公司营业收入达到33.35亿元(YOY4.85%),实现归母净利润2.17亿元(YOY8.43%)。

数字电视行业老牌标杆,进军通信市场促转型。公司数字电视机顶盒市场占有率居行业前三位。公司当前一方面进一步夯实广电根基,另一方面全力进军通信市场,积极推动产业转型升级。随着国家大力推进?三网融合?、?宽带中国?建设,数字电视行业转型步伐加快,进入变革融合新阶段。公司将受益行业发展新阶段,数字电视相关业绩将得到提升。

空管军品龙头,走军民融合之路,未来业绩将腾飞。公司子公司九洲空管是国内空管产品军品龙头企业,实力强劲,拥有地面二次雷达、S模式应答机、防撞系统、ADS-B设备等优势产品。当前九洲空管在保持军品市场传统优势的同时,正积极开拓民航市场。随着ADS-B地面站和数据处理中心将全面实现装备国产化,未来民航空管系统整体投资规模预计将达到500亿元。

物联网行业优势企业,抓住市场机会,未来业绩持续看好。目前全球物联网行业正处于快速发展阶段,2020年时中国物联网市场规模预计将达到1660亿美元。公司子公司九洲信息作为物联网行业优势企业,主要产品包括军事物流信息化、智能溯源系统和智能安防系统。公司未来有望抓住物联网市场巨大机会,物联网业绩看好持续增长。

控股股东国企改革先锋,体外资产丰厚。公司控股股东九洲集团是我国电子军工产业的?排头兵?,累计为我国陆海空三军提供了各类军事电子装备数万台(套),目前已形成了协调发展的多元化军民产业布局。九洲集团公司2014年营业收入和净利润分别为公司同期的9.0倍和7.3倍,体外资产丰厚。

盈利预测与投资建议。预计2016-18年EPS分别为0.27、0.38、0.44元,结合可比公司2016年平均PE及公司未来军工业务的估值溢价,给予公司2016年55倍PE,目标14.85元,首次覆盖,给予?买入?评级。

风险提示。低空开放不及预期;国企改革的不确定性。

申请时请注明股票名称