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四川九洲:业绩符合预期,空管龙头有望受益于集团整合

发布时间:2016-04-29    研究机构:申万宏源

投资要点:

事件:四川九洲(000801)发布2015年年报,公司2015年实现营业收入33.35亿元,同比增长4.85%,实现归属上市公司股东净利润2.17亿元,同比增长8.43%。

2105年公司空管产业实现营收7.24亿元,同比增长18.6%,净利润1.23亿元,同比增长23.1%;物联网产业实现营收4.30亿元,同比增长29.5%,净利润0.45亿元,同比增长1.7%。公司2016年第一季度实现营业收入9.23亿元,同比增长60.05%,实现归属上市公司股东净利润0.16亿元,同比减少18.23%。

空管行业龙头标的,受益于通航产业发展。公司目前主营业务为数字电视、空管和物联网三大产业,主要空管产品包括空管防撞系统、空管监视系统、空管自动化系统等,是国内唯一的“国家空管监视与通信系统工程技术研究中心”的实施载体,在国家低空空域对空监视和低空通信设施试点建设项目承担任务多,市场占有率高。公司以监视类、防撞类产品为着点,主力发展军航、民航和军贸三大市场。公司在军航方面主要产品有地面二次雷达、S 模式应答机、防撞系统、ADS-B 设备等;在民航通航方面,公司目前已完成6909、6840空管地面产品、DME 测距仪等产品的资质取证,实现了提前占位。同时公司在北京、南京、武汉三地建立了技术中心,正分别进行物联传感、信息对抗、总体及情报分析、大数据技术等项目的研制工作。

九洲集团唯一上市平台。2015年,九洲集团全年工业总产值、销售回款、营业收入三大经济指标均突破200亿元,同比分别增长6.78%、5.37%、1.88%。其中军工电子、空管、北斗、物联网、“觅来”电商五大产业增幅居前,九洲空管已成为国内空管领域产品范围最广、品种最全、技术最成熟的专业企业。4月,中航成飞公司、四川航天集团、第二重机集团、中电科10所、兵器209所、九洲集团、核动力研究院、四川大学、燃气涡轮研究院、西南科技大学、电子科技大学等十一家签署了四川军民深度融合高技术产业联盟协议,成立四川首个军民融合高技术产业联盟,我们认为九洲集团作为发起人,有望成为四川军民融合的领军者,该联盟计划到2020年,实现成员单位200家,全省军民融合产业主营业务收入突破6000亿元的目标。公司作为集团唯一的上市平台,相对而言规模较小,未来有望持续注入其他优质资产,同时考虑到集团是国企改革的试点单位,公司有望受益于其整合。

投资评级与估值。业绩基本符合预期,2015年公司净利润为2.17亿元(原预测为2.15亿元),基于收购的九洲空管和九洲信息的备考利润,我们维持2016、2017年EPS 分别为0.50元、0.60元,预测2018年EPS 为0.68元,维持增持评级。

申请时请注明股票名称