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四川九洲:空管+物联网发展良好,受益于集团国企改革

发布时间:2015-10-30    研究机构:申万宏源

事件:四川九洲(000801)发布2015年三季报,公司2015年前三季度实现营业收入20.60亿元,同比减少3.69%,实现归属上市公司股东净利润1.07亿元,同比增长14.98%。

公司第三季度实现营业收入8.03亿元,同比增长13.06%,实现归属上市公司股东净利润0.39亿元,同比增长37.20%。

军航空管产业龙头,受益于C919项目推进。公司目前主营业务包括数字电视、空管和物联网三大产业。九洲空管是通航放开最受益的标的,是通航监测技术ADS-B的唯一上市公司,在国家低空空域对空监视和通信设施试点建设项目承担任务最多,市场份额最高,同时,公司还承担了包括国内多种军用空管设备、大飞机等空管应答设备的研制和销售任务。

公司的空管监视类产品已占据了国内军航市场80%以上的市场份额,同时公司还是C919大型客机的一级供应商。公司前期积极推进的DME测距仪用于民航陆基导航系统,目前主要依赖进口,未来国产替代将是必然的发展趋势,公司在空管产业民航领域的开拓已初见成效。

九洲集团唯一上市平台。九洲集团是我国从事二次雷达系统及设备、空管系统及设备科研、生产的大型骨干军工企业。2014年集团共实现营业收入超200亿元,同比增长10%,利润8亿元,同比增长1.9%,在军工电子、空管通航、北斗卫星导航等产业都实现了长足的发展,集团2015年1-5月实现营业收入74.66亿元,同比增长19.42%,其中卫星导航、通信、线缆、LED等战略性新兴产业营业收入增长达到25%以上,预计今年全年实现营业收入225亿元。集团在空管方面,已形成了综合航电系统、机场建设、通航运营服务为一体的发展体系,并联合北航、民航数据公司围绕空管通信、导航、监视、信息化四大领域共同组建了国家空管监视与通信系统工程技术研究中心,今年是组建期最后一年,总投资8000万元,是目前行业内唯一的国家科研平台。公司作为集团唯一的上市平台,相对而言规模较小,未来有望持续注入其他优质资产,同时考虑到集团是国企改革的试点单位,公司有望受益于其整合。

投资评级与估值。基于收购的九洲空管和九洲信息的备考利润,我们维持2015、2016、2017年EPS分别为0.42元、0.50元、0.60元,考虑到九洲空管和九洲信息备考盈利预测有大幅上调的空间,维持增持评级。

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