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四川九洲:调研纪要

发布时间:2015-10-19    研究机构:广发证券

问答环节:

1. 15年业绩展望:

15年集团的整体规划在调整,全国整体的经济压力太大,公司已经在压缩亏损的民品公司的规模,集团本部完成2015年220亿目标压力不大,集团军品10-20%的增速可以保证,军品是集团现金流和利润的主要来源。公司3季报1-1.1亿元,略低于预期,主要是空管业务的因素,从以往经验看,四季度会集中交付,占全年50%以上,全年盈利预测肯定要完成。

2. 机顶盒业务:

机顶盒预计三季度将下滑20%多,四季度有好转,全年争取控制在下滑百分之十几的水平。

预计2016年机顶盒业务要好转,至少不会下滑:(1)传统光电项目、出口项目已下滑到低点,国务院三网融合方案出台,三大运营商采购量在增长IPTV,15年公司做了40-50万台,16年要做到100万台,总需求在2000万台以上,最乐观可达3000万台以上。(2)如果政策继续推的话,广电现有的机顶盒要改造,更新换代,2005年启动的模拟信号转数字的机顶盒可能会换,当前国内2亿多机顶盒,7000-8000万高清,其他还是标清,市场容量很大。(3)拓展新业务,公司已进入华为供应商体系,主要产品是光猫,有两个型号产品,按华为预测,批量生产后,每个月20多万台,逐步增加最终会达到每月100万台,均价80-100元,毛利较低,2015年机顶盒产能利用率只有60%,折旧压力很大,拓展光猫业务只需要投入1000万就可完成生产。

广电是公司最根基市场,每年2000多万台需求,公司占300-400万台,占12%左右。

3. 九洲信息情况:

2015年发展很好,全年业绩预计可以同比翻一番,整体做到6000万左右,当前在手订单情况很好,保持2000多万水平,前不久获得海军的大订单,公司对九洲信息贷款担保六七千万,因为订单需要流动资金支持。2016年还会很好,会不会翻番不好说,但应该可以保持高速增长。

九洲信息的军品占比在提升,14年占40%左右,15年提升到60%左右,销售收入增长得不快,利润占比增长很快。在军用领域的应用范围很广,不仅仅局限在物流领域。

4. 九洲空管:

(1)十二五期间,九洲空管业务从军用空管监视扩展出导航、通信、信息化三个方面;产品从军航扩展到民航,设备正在逐个通过民航的许可,获得准入;军贸方面,出口国也在不断扩展,军贸订单一般1-2个亿,军贸合同周期较长,一般3-5年。

(2)空管的军航和军贸业务占比在90%左右,军贸收入在5000-6000万左右,民航业务占10%左右。

(3)对于十三五,军航的蛋糕相对固定,军航市场增速比较平缓10%左右,公司正在逐步涉足与空管相关的行业。对于民航,预计增速会高于军航,但基数太小。

(4)公司前期市场开发力度不够,未来要转变,民航招标不同于军用的集中订货,每个地方单独招标,规模较小,一个标少则几十万到一百多万。

(5)关于维保:军用维保费用比较低,因为采购时已考虑维保费用,对于质保期外面向机关会收维保费,量不多,主要由军方的大修厂专门做维修业务,需要返厂的由公司收费维修,公司正在探索未来的盈利模式。

(6)对于军航,二次雷达招标量比较大,上亿规模,整个十二五建设滞后,但不会拖到十三五,所以订单会在年底落地,交付在明年。

5. 测距仪的订单情况:

公司是国内唯一拿到牌照的公司,当前是临时许可,一年后转成正式许可。测距仪要求每200-300公里铺设在每条航线,一套百万级别,整个市场规模30多个亿左右。从前全部是国外产品,维修周期长、价格贵、备件贵,因此国内民航考虑国产化,但国外设备老化和国内替代是逐步过程,并不会集中淘汰,因此民航的需求不会集中爆发式增长。当前,公司测距仪处于起步阶段,民航订单很少,军方没有推。

6. 卫星导航业务的开展:

公司收了5%股权的北斗投资公司,负责所有集团下北斗导航产业链的整合的平台。上个月刚刚收购了一家北斗公司,优先考虑具有某些资质。未来不排除提高该公司控股比例,集团的北斗公司未来也会考虑资产注入。

九洲空管参股12%的北斗能源公司,跟中石油合作,开展加油卡管理相关业务。中石油高层在推,落地在四川分公司,目前正在和陕西省在谈。四川地区大车保有量超过40万辆,能源公司的目标是2年内发展100万辆车用户。公司盈利模式主要两部分:一是加油卡分成,大货车一辆每年加油40吨;二是运营公司收入运营服务费。

7. 通用航空发展方面:

目前,通航机场还没有看到明显的增长,通航发展比较乱,十三五期间考虑通航相对少一些。

8. ADS-B产品

试点已完成,还没有全面推广。军方目前使用一次雷达+二次雷达的方式,一般一次雷达作为系统总体,二次雷达作为配套产品,公司前身783厂成立之初就是二次雷达专业,跟中电科38所和14所既有竞争又有合作。

9. C919配套产品:

现在仍在科研阶段,给科研经费,但没有定价。

10. 九洲盒子:

主要考虑产品系列的完善和技术能力的提升,为了向运营商推方案,明年后年是智能化方向。广电总局为了应对电信竞争一定要加速,IPTV行业需求2000万,广电智能盒子订单与IPTV是替代关系,非智能产品占比会降低,智能盒子会贵一些,初期300-400,上量后预计200多,公司技术布局做智能化和融合化产品,多媒体中心。

11. 无人机业务

无人机也是公司未来发展方向之一,主要针对专业市场,后续十三五期间会考虑,主要做整机制造,目前考虑先引进,后续国产化,主要面向边防、海防等市场,不做消费级无人机,目前与合作公司前期协议已签署,具体细节还没有确定,科博会上已展出产品。

12 集团资产证券化

集团2014年200亿收入,上市公司30多个亿,LED业务(新三板)10个亿,资产证券化率只有20%多,十三五拟定目标未来要达到60%。新上任的董事长十分重视资本运作,提出一手抓产业经营一手抓资本经营,将资本运作放在和产业经营同样的高度。

13. 军民融合

九洲集团是军民融合的基地,一方面军转民,一开始做军品,看到民用市场巨大空间后,转向民用市场,要有实质性的军转民的需求,比如空管和北斗;另一方面是民参军,例如九洲信息,开始做物联网民用市场,现在开始做军用,利润增长很快。集团下属共有十多家军民融合的公司,除了空管和信息,还有光电、线缆、北斗、LED等等。

14. 激励机制改革

主要针对九洲集团,中层以上200-300人都有参与,通过九华投资在买,总量在3000-4000万,减持也要通过九华投资。对于进一步扩大激励范围,还没有明确意见。

九洲信息调研

总经理:张兵

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问答环节:

1. 人员结构:公司500多人,300多人军品研发,70多人民品研发,明年计划新增100研发人员。

2. 军工业务:

主要是军工信息化,分为三大类,八大系统。

一是软件类:公司最强部分,包括软件系统、保密网、信息安全;

二是硬件类:(1)RFID二维码溯源系统,全军总体;(2)通信产品,云端一号气象卫星地面设备、北斗产品等;(3)材料:隐形材料,自有专利技术,为列装打下基础,密级很高。

三是集成类:(1)楼宇弱电,(2)军网建设

软件类和集成类产品会发展比较快。

3. 民品业务:

主要围绕智慧城市,FRID追溯系统,全国中了三十多个标,比如威海、武汉、玉溪等,在原有基础上改进,长沙2000多万电子结算,今年开始做运营,解决数据问题,从第三方物流菜市场,电商体系,溯源体系全部打通,银联电子支付一卡通全部切入,青海、云南玉溪智慧城市。

4. 追溯系统:

追溯体系是政府商务部主导的,共推了6批,每批约10个城市。现在国家不再推,但地方政府在推,各公司采取公开招标的方式。公司共中标30多个城市,其中,威海系统,预算1个亿,初期2500万;武汉3个亿;临沂5000多万……当前,第一批第二批城市的系统开始瘫痪,为了让系统激活,创造新模式,进行新业务推广,公司引入银行电子结算,引入电子商务支付模式。银行电子结算主要是为银行实现软件平台,追溯系统的运营模式主要依靠政府支持、硬件租赁、电子商务和物流配送等。

公司的特点是本地化服务,在原有系统上的跟新换代,称上可以识别溯源信息,打印小票显示产品全部信息,当前,民用运营搭建已完成,现在在试用不到两个月,短期内看不到效益。

5. 溯源系统行业竞争:

有三家,新大陆做集成和软件,又收购了一家公司做电子称,上海中信只做集成和软件。公司软件集成电子都是自己做的。

6. 新增订单情况与去年相比:

去年军品一个亿左右,今年订单3个多亿,有2个亿左右要交付,十二五订单不会拖到十三五,12月20日前订单要交付。

7. 明年展望:

11月份做十三五的计划,特点是信息化延续推进,主要分型号原有的计划、延续的工程、临时招标计划三部分,主要订单是总后、海军、空军,二炮和总装也有一部分。军队改革对公司是机会也是风险,中高层软件平台可能推到重来,公司份额有可能增加也可能减少,但不会减为0,军方会做协调,公司一直在跟进军队改革的进展,做布局,预计改革后未来2-3年将会形成订单交付。

8. 新项目的孵化:

公司最早是集团在成都的研发中心,很多方向有技术储备,从前没有说过,比如卫星通信业务、新材料业务,新材料公司已经跟踪了6年多,后续不排除会有其他新产品出现。

9. 订单情况:

保密网有1个亿订单

民品订单累计一个多亿,今年要求1.6个亿,到手的和马上拿的会超过目标。

10. 信息安全:做征信这块

11. 公司股权结构:

80.25%上市公司,核心团队600万股,占比不到8%,另外12%在风投手里。核心团队股票每年减持不能高于25%。

12. 集团与空管和信息相关的资产情况:

有军品配套、电子模块类公司,规模和利润跟公司差不多,成长性没公司这么快,一年有3000-4000千万利润。九洲科瑞做政府公众平台,规模比较大,净利润和空管差不多。

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