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四川九洲:看好军工地方国企平台地位,把握跌下来的机会

发布时间:2015-07-13    研究机构:广发证券

核心观点:

公司公告意向性收购九洲卫星导航投资发展有限公司5%股权,并于7月13日复牌。停牌前7月7日的价格为16.29元,公司6月份以来跟随市场大幅调整,由最高点计算下跌幅度超过60%,已经低于4月份公司完成定增的价格25.08元,也低于关联企业-九华投资4月、7月两次增持的价格.此次意向收购充分体现出大股东对公司的支持。

我们认为公司有几个看点:(1)国企改革浪潮下的整合动力。大股东四川九洲(000801)集团为军民业务融合发展的地方国企,14年收入200多亿,净利6个多亿,未来仍有进一步整合空间;(2)今年完成的非公开发行收购的资产之一为九洲空管,这块业务的收入规模虽然没有公司原有业务大,但盈利规模是原有业务的2倍以上,可以显著提升公司原有业务的盈利:九洲空管军用装备升级、民用航空发展驱动空管设备需求增长。空管产品覆盖导航、监视、通信和自动化多个环节,产品目前以军品、军贸出口为主,逐步向民用延伸;(3)收购资产之二是九洲信息:射频识别和民用智能溯源只是九洲信息业务拓展的起点,军用物流信息化、智能监控等多领域系统集成预计会爆发,前两年规模虽然不大,净利润规模只有4000多万,但未来几年军用领域的爆发预计将会带来盈利的快速增长。

盈利预测和投资建议:近期公司入选中上协发布的军工板块,进一步明确了公司的军工地位。我们认为公司拟收购的九洲空管具有较强的技术实力和竞争实力,受益于国内军用航空装备的升级需求以及民用航空产业发展;九洲信息的业务符合国防信息化发展需求以及物流和安防信息化智能化趋势,具有很大发展空间。我们保守预计公司15-17年EPS0.43、0.52、0.63元,目前PE 仅38倍,深度调整带来长期投资机会,给予买入评级。

风险提示:原有机顶盒业务在市场竞争和行业转型过程中可能会出现盈利下滑的风险;空管设施的需求受国内通用航空产业的发展进度等因素的影响;军品业务在研发、定型、批量的过程中,其进度受到用户方项目进度的影响具有一定的不确定性。

申请时请注明股票名称